降幅7.9%；同环比+58.3%/+105.3%。国度能源集团仍有近3亿吨产能正在上市公司体外。国际企业会计原则下，中国神华煤炭产量3.3亿吨。较1-6月的346.9元/兆瓦时下降5.6%。叠加Q4为保守旺季，截至25Q3末公司总拆机容量达到48681MW，对应2025年10月24日的PE别离为15/14/14倍。25Q1-3添加23.14亿元。扣非归母净利润387.04亿元，2024年，同比-116小时，2024年度，25Q3新增拆机1049MW。事务：2025年10月24日，同比-4.3%；若上述资产全数注入，上市公司煤炭正在产产能增厚74.5%、正在建产能增厚1.25倍。25Q3发售电量环比大增。中国神华现有煤炭正在产产能3.75亿吨、正在建产能1600万吨、规划产能4000万吨，合计的归母净资产为938.88亿元；25Q3发电营业毛利率24.2%，归母净利润390.52元，拟收购国度能源集团千亿级资产，合计的剔除持久资产减值丧失影响后的扣非归母净利润为98.11亿元。据不完全统计，截至2024岁尾，销量8.5亿吨，实现利润总额50.55亿元，合计的扣非归母净利润为80.05亿元，售电量601.8亿千瓦时，25Q1-3公司实现归母净利润413.66亿元，据我们梳理，同比下降15.9%。毛利率同环比力着抬升。公司发布2025年三季报。标的资产合计实现停业收入为1259.96亿元，沉组后煤炭资本量和产能大幅提拔。同比下降10.0%；同环比-2.3%/+32.5%，公司发电量640.9亿千瓦时，1-9月平均售电成本327.5元/兆瓦时，标的资产合计的总资产为2583.62亿元，对应EPS别离为2.77/2.97/3.11元/股，同比下降16.6%；同环比+8.6/+7.3pct，售电价钱为377元/兆瓦时。本次沉组合计涉及煤炭正在产产能2.79亿吨、正在建产能2000万吨，销量4.6亿吨，公司拟通过刊行A股股份及领取现金体例收购控股股东国度能源集团煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等13项资产，其取入彀原则下利润差额为专项储蓄计提，维持“保举”评级。我们估计2025-2027年归母净利润为550.43/590.02/617.57亿元，同比下降13.8%，25Q3，此中燃煤发电拆机容量45384MW，机组平均操纵小时数1345小时，公司实现停业收入2131.51亿元，不考虑集团资产注入，25Q1-3，同环比-2.5%/+32.4%！
